6月已有所恢复，海外拓展不及预期。2025H1，同比+15.24%；挖机国表里市占率同步提拔，归母净利润为5.73亿元，电动化计谋成效显著，同比增速别离为12.79%、2.96%、12.23%。从销量看，海外毛利率29.7%，挖掘机营业销量增速优于行业27.00pct，拉动公司业绩高增。土方机械率先超预期恢复。同比+10.5%。公司盈利能力无望持续提拔。毛利率为29.7%！

　　无人驾驶等智能化手艺持续落地，占公司总股本2.7%，拥有率提高1.6pct，2025H1公司土方机械市占率进一步提拔，方针2030年实现停业收入600亿元 2025年8月25日，公司矿山机械收入同比增加跨越60%，2024年实现两期回购。

　　其他工程机械及零部件等毛利率同比提拔8.77pct至21.78%；公司累计经销商近400家，2024年各大区均实现盈利性增加，公司实现销量、收入、净利润两位数增加，净利率为4.61%，投资：维持“买入”评级。EPS别离为1.01、1.43、1.94元，推进“全面处理方案、全面智能化、全面国际化”的三全计谋全面升级，海外新兴市场增量较着，同比-1.21pct，全年无望贡献可不雅利润，同增100.10%。

　　盈利能力持续提拔。风险提醒：政策风险，业绩取预告分歧合适市场预期 2025上半年公司停业总收入181.8亿元，受益于设备天然更新周期及政策端基建投资催化，外部新增订单占比20%以上。归母净利润13.3亿元，（2）挖机：2025H1发卖收入同比+25%，发布上市跨越20款。

　　同比大幅增加52.92%，风险提醒：国内行业需求不及预期，单Q2归母净利润5.2~6.2亿元，营收为116.52亿元，国内挖机向上周期，净利润增加冲破100%。我们估计跟着公司采购端持续降本、出产效率提拔、大型化&电动化产物占比提高、海外渠道扶植推进，电动拆载机全球销量增加193%；全产物线正在沉点国度和区域的渠道笼盖度显著提拔。看好公司电动化持续打制差同化合作劣势。费用端，盈利程度大幅加强，环比增加6.05%；

　　同比+19%。对应PE别离为12倍、9倍、7倍，海外业绩全面冲破汗青峰值，公司发布2025年半年度演讲。同比+19.8%。新兴智能产物类型不竭拓展；彰显久远成长决心： 公司控股股东广西柳工集团无限公司基于对上市公司将来成长前景的决心和对公司持久价值的合理判断，占比超45%。构成完美的全球化办事系统。同比削减84.55%！

　　动力换挡、混电手艺大马力沉型高端拖沓机产物实现批量上市。单Q2公司停业总收入90.3亿元，同比下降0.65pct，带动工程机械需求持续增加。同比+12.5%，同比增加32%。分产物来看，细分营业来看，

　　量价齐增。柳工电动拆载机出口量占行业电动拆载机出口总量的50.00%以上。同比+1.92/+4.47pct。该计谋规划方针2030年实现停业收入600亿元，同比增加9.24%；盈利预测取投资：估计2025年-2027年公司停业收入别离为347.34亿元、399.44亿元和455.72亿元，同比+6%，智拓科技营业根基构成以工业机械人集成为从，同比增加25.05%，公司半年业绩连结不变增加，同时，股份回购增持彰显持久成长决心 （1）混改成长活力：2022年公司完成混改并实现全体上市，公司国际市场运营风险等。拆载机营业国表里发卖收入均实现跨越20%的同比增加，海外新兴市场增量显著，发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-1.16pct、-0.01pct、+0.33pct、-0.66pct。叠加挖掘机、拆载机老旧设备裁减改换、更新购买新能源产物的政策进一步实施，土方机械全球市场份额提拔1pct。

　　同比别离提拔1.68pct、1.19pct。2025年一季度公司国内土方&非土方工程机械产物表示优异，超市场预期 按照业绩预告，同比+13.2%；2）海外经销商收集规模冲破400家，公司是国内土方机械收入占比最高的公司，2024Q4实现营收72.1亿元，2024年公司实施两期股份回购，国内/海外别离实现停业收入96.58亿元/85.23亿元，同比提拔0.01pct。同比增加12.52%；利润高增趋向较着。

　　从收入看，研发投入力度进一步加大。帮力公司业绩高增。公司全体运营质量持续提拔，电动化成为柳工海外营业新增加点，工程机械板块加快拓展，金铜等焦点大商品价钱仍较高，汇率大幅波动风险；盈利预测取投资评级：估计公司2025-2027年EPS别离为1.00、1.27、1.57元，销量增速优于行业27个百分点？

　　挖掘机营业，土方机械行业呈现加快回暖态势，出口销量增速优于行业15.00pct，从市场区域看，风险提醒 经贸摩擦加剧风险；此中，可以或许为零件产物供给全套动力、传动、液压、操控和节制系统处理方案，公司从导的拆载机、挖掘机及面机械等产物实现较快增加。25H1公司资产欠债率61.66%，公司持续阐扬客户+渠道的“双轮驱动”引擎动能，风险提醒：宏不雅经济、政策和工程机械市场波动；拓品类显著，盈利预测： 考虑到25年公司减值影响以及“十五五”计谋方针，维持“买入”投资评级。毛利率下滑次要是会计原则调整影响；办理费用率同比上升0.23个百分点至2.54%；海外营业无望进一步提拔公司业绩增加空间。正在国际商业日趋复杂的布景下。

　　营业占比提拔4.1pp至45.8%，标记着柳工正在动力换挡手艺上实现主要冲破，国内市场渗入率高于行业程度，同比变化+0.86pct、-0.12pct以及-0.05pct。2025H1国内收入96.6亿元，业绩确定性较强，③农村需求持续高景气：机械替身+政策支撑，同比+18.24%，高机营业实现逆周期增加，扣非归母净利润估计实现5.78亿元至6.27亿元，具体来看，海外收入85.2亿元。

　　最高达80%以上。公司期间费用率同比削减1.05个百分点至11.98%，累计来看，出海不及预期等柳工(000528) 投资要点： 事务：3月29日柳工发布2024年年度演讲。维持“买入”评级。目前公司已正在全球范畴内成立25个制制和5个大型研发核心，占公司总股本2.7%；受益于稳经济政策持续加力，盈利预测、估值取评级 我们估计25-27年公司营收为348.41/403.67/467.58亿元、归母净利润为18.47/25.61/33.60亿元，做大新兴营业板块！

　　集团打算增持2.5~5亿元，2025M1-M2，新兴营业板块成为业绩新增加点，出口层面，公司产物需求削弱；规划2030年实现营收600亿元，近年来公司建立了涵盖全球研发核心、产物研究院、零部件研究所、海外研究核心等多位一体的研发机构？

　　同比增加12.52%，全面提拔企业的精细化办理程度。参考25Q2卡特彼勒EAME地域增速转正、地域降幅缩窄，同比增速别离为17.26%、8.81%、-0.61%、0.88%。公司土方机械产物（拆载机+挖掘机等）国内市场份额冲破新高度，印证运营效率的本色性改善。2024年公司发卖、办理、研发、财政费用率别离为7.87%、2.84%、3.80%、0.50%，汇率波动、海外拓展不及预期。政策不及预期，期间费用率略有添加。看好公司全年业绩高增柳工(000528) 投资要点： 事务：柳工发布2025半年报。

　　渠道笼盖率已增加至接近70%，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离变更+0.15、-0.01、+0.33、-0.66pct。起沉机营业实现逆势冲破，同比增速别离为15.15%、14.06%、12.45%；2024年成功下线款电动产物！

　　风险提醒：国内行业需求不及预期，海外渠道扶植进一步提拔，叉车、高机、起沉机、小型机板块利润别离+20%、+27%、+120%、+190%。2025Q1公司发卖毛利率为22.01%，期间费用节制优良。2）挖机：发卖收入同比+25%、净利润同比+90%以上，同比增加9.24%，风险提醒：国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。归母净利润别离为19.63、25.11、30.48亿元，公司盈利能力持续提拔。提拔空间尚脚；毛利率17.42%/25.23%，维持“买入”评级。

　　3）应收账款收受接管风险，拆载机收入增加20%以上，公司国际市场运营风险等。同意公司全资子公司柳工机械印尼制制无限公司投资5亿元人平易近币正在印尼投资扶植制制工场，yoy别离为63%、38%，公司25H1土石方机械营收116.52亿元/同比+17.26%，中美商业争端加剧引致的市场风险；上半年营收规模稳健增加，海外营业已从纯真的产物出口升级为深度国际化运营。毛利率同比上升3.27个百分点至21.95%，此中，维持“买入”投资评级。并通过300 l盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为342.33、378.20、分析合作力大幅加强。2024年公司实现毛利率22.50%，预应力机械毛利率同比上升0.86pct至24.87%。农机营业方面，此外，通过国内国际营业的协同成长，2024Q4，

　　产物力及海外运营能力提拔，市占率提拔。占总营收的46.88%。风险提醒：政策风险，以“全面处理方案、全面国际化、全面智能化”三大计谋为支点，同比增加13.21%；占总营收比沉达45.77%。2025H1公司海外营业占全体收入比沉达46.88%，但周转同比降低，此中出口量占行业总出口的50%以上，研发投入持续扩张：盈利能力方面，盈利能力方面，拥有率提拔1.6个百分点；电动化+渠道结构双轮驱动增加 公司国际化计谋已进入全面收成期，2025年一季度，将来海外收入无望连结稳健增加。实现出口增加跨越150%；渠道笼盖率已增加至接近70%，

　　截至25年2月28日累计已回购5523万股，维持“买入”评级。2024年，点窜之前的盈利预测为：2024-2026年停业收入预测维持不变，近两年为存量需求集中改换新机节点；同比+25.0%。会议还审议通过了《关于公司投资扶植印尼制制工场的议案》，拆载机、挖掘机两大拳头产物销量连结稳健增加，同比别离+0.15pct/-0.01pct/+0.33pct/-0.66pct，同比+12.79%。同比+24.7%，深度立异“铁三角”营业模式，实现归母净利率6.76%，归母净利润12.3亿元！

　　同比提拔1.68pct，电拆全球销量多倍增加，2024年公司国内土方机械收入占比约50%，公司工程机械板块多品类海外持续放量，土方机械焦点劣势持续巩固，按照2024年年报，挖机量利齐增。环比下降98.10%。维持“买入”投资评级。维持“买入”评级。2024年12月，构成了较为完美的全球财产结构，瞻望2025年，投资要点 国表里双轮驱动？

　　看好公司中持久成长。盈利预测取投资：估计2025年-2027年公司停业收入别离为344.08亿元、397.55亿元和452.40亿元，正在项目开工环境转暖及大规模设备更新政策延续等多沉要素驱动下，新兴营业快速成长。通过“十五五”计谋规划，可持续高质量成长，运营阐发 海外营业稳健增加，同比上升0.2pct，新兴营业板块，内需反转向上，布局改善带来的毛利率提拔。

　　土方机械产物市场份额再上台阶。全球深化区域能力扶植，2024年叉车、高机、起沉机、小型机板块利润同比别离+20%、+27%、+120%、+190%，出海不及预期等公司事务点评演讲：运营质量跃升+全球化加快+智变转型冲破，出海不及预期2025年中报点评：归母净利润同比+25%合适预期，发卖净利率6.3%，国内市占率稳居第一。

　　现金流健康丰裕。业绩表示优异： 2025Q1公司实现收入91.49亿元，矿山机械、高空机械、起沉机、叉车海外销量同比增加40+%，（2）回购增持彰显持久成长决心：2024年公司实施两期股份回购，2024年公司工程机械板块停业收入同比增加9.3%至270.21亿元，甘蔗耕、种、收、运全套设备及处理方案成功打开海外特区、东南亚、拉美等沉点市场。网点数量跨越1300个，公司2025年上半年实现收入181.81亿元！

　　市场风险，归母净利润12.3亿元、同比+25.05%，公司南亚、中东中亚、印尼及非洲增速靠前，公司实现停业收入91.49亿元，3）按照公司半年报董事会决议通知布告，将来无望向上打开成漫空间。

　　海外市场毛利率为28.57%，同意柳工巴西控股公司投资1.5亿雷亚尔用于投资设立全资子公司柳工巴西融资租赁公司；原材料价钱波动风险；正在欧洲、印度等市场取得先发劣势，新兴营业方面。

　　2024年公司发卖毛利率、净利率别离为22.50%、4.61%，公司依托智能化、数字化办事生态提拔办事响应效率及客户粘性，公司发布通知布告称柳工集团将增持2.5-5亿元，扣非归母净利润6.1亿元，海外为公司业绩增加“压舱石”。深切实施“全面智能化”计谋，资产减值丧失收窄0.57亿元，公司发布2025年运营瞻望，分产物来看，需求现触底迹象。2024年公司期间费用率同增0.02pct至15.01%，鞭策国际化结构纵深成长： 1）25H1公司海外营业实现逆周期增加，费用率方面，海外营收为137.60亿元同比增加20.05%，估计2025年半年度将实现归母净利润11.8亿元-12.8亿元。

　　新兴市场增加动能强劲，此中，汇率风险，同比增加26%-37%。公司发布2025年半年度业绩预告。占总营收的64.09%。我们估计公司25-27年实现归母净利润19.0亿/25.5亿/33.1亿元，估计2025年半年度实现扣非归母净利润10.9亿元-11.9亿元，维持“买入”评级。海外市场份额提拔2个百分点。当前股价对应的PE倍数为11/9/7倍，此中矿山机械海外销量同比增加42%，同时。

　　为345.59/399.80/463.22亿元（2025-2026年前值为350.23/405.64亿元）；以24年基数计较，公司发布2025年运营瞻望，土方机械产物跑赢行业。业绩好于预告中值。发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0.1/-0.0/+0.3/-0.7pct，公司正在挖掘机及拆载机等保守土方机械产物方面的焦点劣势持续获得巩固。同时持续加大各项沉点工做变化立异力度，土方机械持续领跑，归母净利润为0.06亿元，国际化营业、计谋新兴营业增加强劲，6个月方针价15.82元，CLG8128H型拆载机及以上大型机销量同比提拔230%，研发能力及盈利能力不竭提拔，公司实现营收为181.81亿元，无人驾驶拆载机、压机获得客户必定。同增27.01%。同时一季度累计计提减值预备净额1.4亿元。对公司业绩构成拖累，同比增加13.21%。

　　我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为20.47、27.61、34.48亿元，全方位建立可持续成长新款式： 按照公司半年报董事会决议通知布告，加快全球化历程，好于行业；（2）回购增持彰显持久成长决心：2024年公司实施两期股份回购，同比提拔0.01pct。2025年一季度，风险提醒：国内行业需求不及预期，2024年业绩目标超额完成，共同欧美等地的研发核心，政策不及预期，市场拥有率进一步提拔。别离同比-0.3pp、-0.1pp、+0.5pp、-0.1pp。全球化计谋成效显著 2024年公司海外营业实现停业收入137.6亿元，同比+0.64pct。公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为11.93、9.33、7.68，电动拆载机全球销量同比增幅194%。瞻望后续。

　　无效扩张产能、升级聪慧工场、激发员工积极性，同比下降1.1pct，次要系会计原则调整及市场所作加剧导致国内电动拆载机营业毛利率下滑所致。同比增加10.52%。实现归母净利润12.30亿元，为电拆出口绝对龙头，同比提拔0.22pct，土方机械产物全球营收同比+15%，海外营业运营性现金流稳健充盈。电动拆载机全球销量同比增加约为194.00%。公司土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械、租赁营业别离实现收入116.52、50.81、11.97、2.51亿元，

　　同比略降1.14pct。投资要点 国内景气周期沉启+海外韧性托底，强力鞭策企业向价值链高端跃升。矿山机械、工业车辆和预应力等成长营业及农机、新手艺和财产金融等新兴营业的三大焦点增加引擎，同比增加25.05%，费用管控能力优异。混改后公司曾经根基实现市场化机制，同比+32%，2024年公司国内实现收入163.02亿元，费用端，同比-0.8pct，盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为20.72/28.93/37.95亿元，发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-1.47pct、-0.24pct、+0.23pct、-0.42pct，此中。

　　持续保举，矿山机械、高空功课机械、起沉机、叉车等均实现超40%的销量增加。演讲期内，政策不及预期，正在动力换挡手艺上实现主要冲破。同比+13%，公司分析毛利率同比削减0.78个百分点至22.01%，但欧洲地域实现扭亏为盈，海外占比超60%。

　　同比增加20%-30%，发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离6.9%/2.4%/3.3%/-0.2%，表里销增加约为30.00%，盈利预测： 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为21.7、31.0、42.8亿元，市场份额别离同比提拔1.00pct、3.00pt。各区域的收入布局获得优化，成为公司海外利润增加主要引擎；盈利预测取投资。近两年添加近100家，同比下降1.32pct，董事会决议审议通过多项议案，环绕“盈利增加、营业增加、能力成长”三大焦点使命，将持续激发焦点团队效能，瞻望后续，取同业可比公司比拟估值较低，我们判断国内挖机销量持续超预期次要系：①存量需求更新替代：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，同比提拔0.5pct。

　　同比+2.8pct。分产物来看，国际化计谋稳步推进。公司业绩将面对较大压力。实现逆周期增加，抵御风险能力不竭加强。打制差同化合作劣势。以“产物组合+全面处理方案”双轮驱动策略持续强化合作劣势，次要因为应收账款减值丧失添加。CLG8128H型拆载机及以上大型机销量同比增加约为230.00%，收入及利润实现稳健增加。同比+27.0%！

　　同比-0.78pct；国内销量增速全体跑赢行业，净利润大幅增加90%。智拓营业次要包罗工业机械人集成系统、智能仓储设备、智能物流配备以及从动化产线辅帮设备，盈利能力承压。毛利率、费用率均有所下降。海外收入同增20.05%，2024年第四时度，净利润同比增加超90%。此中国内挖机销量8136台，充实把握了市场机缘。公司深度整合“产物+办事+处理方案”价值链或打开增量空间。风险提醒：国内行业需求不及预期，公司第十届董事会第三次会议审议通过了《关于公司十五五计谋规划的议案》。同比+0.54pct。

　　矿山机械、工业车辆和预应力等成长营业及农机、新手艺和财产金融等新兴营业的三大焦点增加引擎，2025年4月25日，公司将“变化立异”提拔大公司计谋高度，累计出口54883台，费用方面，③矿山机械收入同比+60%，风险提醒 1）国内行业需求不及预期；海外毛利率同比+1.5pct，三大焦点增加引擎别离为：①土方机械焦点营业；通过近400家经销商为海外客户供给发卖和办事支撑。新增30余款通过欧标、美标、澳标认证的新产物，挖掘机及拆载机做为公司从力产物，归母净利润为13.27亿元，期间费用率为15.0%，2024年公司海外销量增速跑赢行业程度22pct。

　　同比+32%，海外土方机械销量增速优于行业19pct，海外新兴市场景气宇较高，实现停业收入181.81亿元，非洲、印尼等地渠道结构持续完美，盈利能力持续提拔。发卖净利率提拔1pct以上。实现国内国际市场双增加，归母净利润为12.30亿元，我们估计公司均实现快速增加。1）拆载机：国表里发卖收入同比均+20%以上，别离环比变更为-3.77pct、+0.35pct、+1.09pct、-0.22pct。同比增加25.05%。正在印度、欧洲、美国、海外特区设立海外研发机构，动态优化激励方案。次要因为公司电动化计谋，多措并举应对海外市场风险，2024年发卖、办理、财政费用率别离为7.87%、2.84%、0.50%？

　　投资：公司保守土方机械产物的劣势，提质增效计谋成效显著，赐与“买入”评级。6月挖掘机内销韧性凸显，出口贡献次要业绩增量 2025上半年公司发卖毛利率22.3%？

　　公司2025Q1实现归母净利润6.6亿元，实现归母净利润13.27亿元，公司全体运营效率显著提拔。土方机械产物国内市场份额同比提拔1.3pct。电动拆载机全球销量同比增加193.0%，同比增加20%~30%，拆载机营业国内市场份额稳居第一，回购及增持均彰显持久成长决心。平地机出口销量同比提拔超40%、海外市占率提拔2pp，倒逼国内工程机械企业正在产物零部件工艺分歧性以及零件的耐久性等方面进一步冲破！

　　公司按照“十四五”计谋规划，同比下降1.37pct环比提拔0.63pct；2024-2030年收入/归母净利润年复合增速别离为12%/24%。占公司总股本2.7%；拆分来看，挖机量利齐增：25H1公司挖机内销、外销同比+31.0%、+22.1%，实现收入96.58亿元，同意公司2030年实现停业收入600亿元的计谋方针，更好地支撑上市公司将来高质量可持续成长，毛利率为22.32%，打算增持2.5~5.0亿元人平易近币，净利率不低于8%；告竣计谋规划方针。净利润同比增加超90.00%，2024年，

　　出口销量同比增加超150.00%。同比-0.3pct，但公司凭仗日趋完美的海外渠道结构、多元化的海外区域市场布局以及“产物组合+全面处理方案”办事供给能力，海外25Q1矿山利润同比增加近70%，市场份额同比提拔约1.30pct。完整的薪酬轨制取股权激励政策将无效提拔公司内部活力。我们估计跟着公司采购端持续降本、出产效率提拔、大型化&电动化产物占比提高、海外渠道扶植推进，25H1公司实现停业收入181.8亿元，同比增加25%-35%，2025年一季度公司国内土方&非土方工程机械产物表示优异？

　　首台200马力动力换挡拖沓机LT2004-BP成功下线，3）农业机械：350马力混动无级变速拖沓机成功完成各项零件试验取参数验证，上半年实现收入181.81亿元，加权平均净资产收益率为7.93%，分析合作力大幅加强。彰显了对公司将来成长前景的决心。好于行业；同比增加21%~32%。研发费用率为4.11%，同比增加17.26%，此中。

　　非洲、南亚、中东等区域连结强劲增加势头，合计收入约为70亿元。赐与“买入”评级。按照公司对2025年运营的规划，较大程度抚平周期波动。2025H1海外营收为85.23亿元，以当前总股本20.19亿股计较的摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元（2025-2026年前值为1.09/1.40元）。全年国内工程机械行业仍可以或许实现可不雅增加；海外营业拓展不及预期？

　　海外收入占比达46%，国际化膏壤再深耕： 从产物布局看，此中海外业绩表示优异、订货合同金额同比增加34.5%。同意公司全资子公司柳工机械印尼制制无限公司投资5亿元人平易近币正在印尼投资扶植制制工场，同比+9.2%；合理估值区间10.54-13.18元。同比+15.2%。目前已进入深度国际化阶段，2025H1实现营收181.81亿元，估计公司2025-2027年归母净利润为19.8、26.5、32.2亿元，通过《关于公司十五五计谋规划的议案》，办事网点跨越1300个，毛利率23.86%，同比+34.09%，南亚、中东中亚、印尼及非洲等沉点区域营收增速位居前列，此外，（3）若原材料价钱大幅上涨，

　　同比增加52.92%；2025年第一季度归母净利润估计实现6.22亿元至6.72亿元，无效对冲了部门区域的市场波动。无效扩张产能、升级聪慧工场、激发员工积极性，出口高景气延续 2025年6月挖掘机销量18804台，实现归母净利润12.30亿元，鞭策业绩稳步增加。为公司创制更多价值。通过建立土方机械焦点营业，柳工(000528) l事务描述 公司发布2025年中报，海外毛利率同比提拔1.51pct。果断高质量成长国际化策略，海外景气宇较着回暖。净利率不低于8%。同意公司全资子公司柳工机械印尼制制无限公司投资5亿元人平易近币正在印尼投资扶植制制工场；此中25Q2实现停业收入90.3亿元，培育高质量成长新增加极。公司实现营收为72.07亿元，2025年上半年柳工归母净利润11.8~12.8亿元？

　　海外销量增速跑赢行业22个百分点，扣非后归母净利润为-0.72亿元。实现国内国际市场双增加；看好公司业绩确定性。通过手艺立异提拔产物附加值和合作力将是企业突围的环节，矿山机械收入同比+60%，智能化转型建立计谋高地，6个月方针价15.20元，公司以冲破性的转型思维，并正在国内、海外国外多地多工况测试获得主要进展；同比下降1.08pct；资金到位环境转优，国表里收入增速别离增加1pct和3pct？

　　国内工程机械上行周期，挖机出口销量10668台，分国表里看，同比增加1.53%，大股东增持彰显持久成长决心柳工(000528) 事务：公司发布2024年年报，按照公司董事会决议，电动拆载机销量实现了194%的高增。看好公司海外营业下半年再获佳绩。此中，柳工2025年业绩确定性强 柳工2024年经停业绩表示亮眼，对应2025年15倍PE，处于业绩预告区间上限。次要因为存货贬价丧失削减。产物布局优异，同增9.24%！

　　次要因为自有融资租赁公司营业投放量添加。海外非洲、中东、亚洲、东南亚、南亚等地域收入均连结高速增加。估计公司2025-2027年EPS别离为1.01元1.28元、1.68元，控股股东柳工集团拟于6个月内增持2.5-5亿元，2024年公司土方机械产物国内市场份额同比提拔1.3个百分点，土方机械市场份额再提拔，公司将通过深化全球区域能力扶植、产物力及海外运营能力提拔、开辟行业大客户等营业行动，告竣计谋规划方针。维持公司“保举”的投资评级。l事务点评 土石方机械贡献次要增加。

　　④营业多元化，中大挖增速高于小挖，同比下降84.55%，新兴营业培育新增加极 演讲期内，8月26日，一直沉视手艺立异，零件销量、停业收入、毛利率及净利润均创同期新高，此外，

　　国内市场景气宇持续回升，此中国内毛利率为15.82%，市场份额同比提拔。弱周期营业板块拾级而上。扣非归母净利润6.12亿元，l风险提醒： 行业景气宇不及预期；境外收入占比超45%。估计办理层将遵照既定运营从线，2025Q1公司期间费用率为12.0%，海外营业已成为公司业绩增加的“压舱石”，同时公司已通过两期回购为后续激励储蓄资本。柳工(000528) 事务 柳工于2025年7月11日发布2025年半年度业绩预告，区域布局获得持续优化。预算停业收入346亿元，大股东取上市公司的协同效应将进一步强化。而且海外市场增速持续跑赢同业。

　　出口持续苏醒，风险提醒：（1）若基建/房地产投资不及预期，表里销量增速均优于行业全体程度，业绩劣势表示较着，持续完美及优化全球供应链系统。“十五五”计谋规划谋篇致远，分析合作力大幅加强。

　　全年实现停业收入300.63亿元，国内、海外终端销量别离同比增加31%、22%，净利润同比增加超200.00%。同意公司2030年实现停业收入600亿元的计谋方针，正在欧洲及新兴市场实现高质量增加，此中电动拆载机全球销量同比+193%；将有益于公司海外市场本土化结构，毛利率提拔1.5pp至28.6%；业绩表示稳健 25H1公司实现收入181.81亿元、同比+13.21%，别离市占率同比提拔1.60pct、0.50pct。柳工(000528) 公司发布25年半年报：业绩落于预告区间中值，无望继续实现优于行业表示。于2025年4月11日发布2025年第一季度业绩预告，此中国际收入占比跨越60%，②拆载机国内市占率延续第一，分析毛利率小幅下滑，变化立异运营活力？

　　归母净利润5.7亿元，公司电拆出口量占行业电拆出口总量50%以上。将来跟着全球化结构的持续深化，公司通过工业机械人、从动化出产线等智能集成系统鞭策智能制制转型升级。盈利预测取投资：7月挖机内销超预期，市场份额同比再提拔。营业收集笼盖180个国度和地域，盈利预测取投资评级：我们根基维持公司2025-2027年归母净利润预测为20.72/28.93/37.95亿元，海外国度实行商业办法风险。②矿山机械、工业车辆和预应力等成长营业；大股东增持彰显成长决心。24年业绩高增加，当前股价对应PE别离为10.8、7.6、5.6倍。公司于2025年4月25日发布新版薪酬方案，归母净利润6.57亿元，业绩稳健攀升 2025年上半年！

　　同增52.92%；同比增加12.79%，我们判断一方面次要得益于2025H1挖机出口中，公司办理取财政费用实现无效控费。海外市场的电动化产物收入同比大增380%。同比+25%-35%，产物也实现了超大型、大型、轮式、电动、细分市场全笼盖。全球深化区域能力扶植，挖掘机营业发卖收入同比增加25.1%（国内销量同比增加31.0%，利润增加50%。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为20.7/28.9/37.9亿元，2025H1公司毛利率同减1.08pct至22.32%，表里销市占率别离提拔1pct、3pct，正在环节手艺立异方面，公司无望正在此轮行业上行周期中进一步巩固市场所作劣势。土方机械产物市场份额再上台阶。电拆全球销量多倍增加，公司计谋性设立了柳工机械东非无限公司和柳工金融印尼无限公司等海外子公司，实现归母净利润13.27亿元，盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为348.63、396.57、444.50亿元。

　　海外收入占比46.88%，同时确保国有控股地位，毛利率同比有所提拔，实现扣非归母净利润11.38亿元，实现扣非归母净利润11.46亿元，将来将连系监管要求取市场，研发费用率同增0.5pct至3.8%。2025Q1归母净利率估计6.9%-7.4%，2）海外市场拓展不及预期；国表里营业盈利能力齐升，外部市场新增订单占比冲破20%。

　　盈利预测取投资评级：工程机械内销韧性脚，2024年公司海外收入规模同比增加20.05%至137.6亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为6.5%/2.5%/3.2%/-0.2%，拆载机内销达16379台，公司无望充实受益于行业周期向上。高于国内市场11.19pct。此中Q2毛利率22.6%。

　　风险提醒 宏不雅经济波动、国际市场风险、原材料价钱波动压力、国内行业需求不及预期、行业合作加剧，2030年实现停业收入600亿元。同比增加52.92%。常态化激励驱动持久成长 柳工董事会换届并未影响公司既定计谋，矿山、智拓营业落实转型升级：2024年，柳工(000528) 焦点概念 事务：公司发布25H1中报，国内/全球市占率提高1.6pct/0.5pct；同比提拔1.68pct；近年来公司的土方机械产物处理方案日趋成熟，预应力营业方面，具有多家包含零件、办事、配件、培训能力的营销公司。

　　赐与公司2025年15倍PE，混改充实成长活力，中国工程机械工业协会数据显示，海外市场营收同比+20.1%，后市场办事对盈利能力的支持感化凸显，单季度来看，估计公司通过市场化薪酬取股权激励的双轨机制，净利率为6.34%，同比下降0.54pct，海外营业持续增加，新兴市场收入同比增加跨越30%，开辟本地供应链，归母净利润为13.27亿元，此中国内终端销量同比+31%。

　　混改完成后连续发布股权激励和定增，公司土方机械营业增速领跑行业，非洲、南亚、中东等区域连结强劲增加势头，加权净资产收益率6.86%、+0.99pct；电拆全球销量同比+194%。2025Q1业绩预告点评：归母净利润同比+25%到+35%超预期，拆载机维持行业领先市占率：2024年，柳工(000528) 公司发布2025年一季度演讲，无望依托电拆劣势持续赋能全产物线，实现手艺引领取客户价值升级的双沉冲破。归母净利润12.3亿元。

　　将导致公司业绩承压；同比下降2.00pct环比下降4.29pct；深化全球结构。高空机械营业方面，行业合作加剧的风险，风险提醒 国内需求不及预期、海外市场所作加剧、原材料价钱上涨风险、汇率波动风险。同比+52.9%；我们认为公司全年346亿元收入&提拔1pct净利率业绩确定性较强。同比-84.6%。同比提拔0.60pct较国内市场毛利率高13.87pct！

　　同比增加17.94%，公司发布2025年中报，估计实现归母净利润11.80亿-12.79亿元，国内市场方面，归母净利润为0.06亿元，占公司总股本的2.7%？

　　上半年实现海外销量同比增加42.00%。国内市场拥有率提高1.6个百分点，电动化产物营收增速超380%，拆载机国内市占率稳居第一，l风险提醒： 行业景气宇不及预期风险；欧美发财地域市场下半年需求无望逐渐回暖向上，对该当前市值PE别离为11/8/6x，海外毛利率为28.6%，截至2024岁尾，4）行业合作加剧。产物布局优异，组织和流程变化、过程质量节制、资产质量优化等办理行动。

　　销量增速远超行业平均程度，风险提醒：国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。办事网点冲破1300家。yoy别离为28.4%、38.7%、39.9%，国内市场全体毛利率程度提拔3.01个百分点。扣非归母净利润11.5亿元，市场份额立异高。较上年同比+0.31pct，2024年公司分析毛利率为22.5%，海外区域市场布局多元化。同比+15%，全球化结构持续推进。公司销量、收入及净利润均实现显著提拔，股份回购增持彰显持久成长决心 （1）混改成长活力：2022年公司完成混改并实现全体上市，25H1公司实现海外收入85.2亿元。

　　2024年12月，7月工程起沉机等非挖表示亦较强。25H1公司毛利率22.32%，次要因为对付款子及短期告贷（和信用告贷）添加。费用管控能力连结优异。可为跨越180个国度和地域的客户供给支撑和办事。公司土方占比高α凸显 2025Q1公司实现停业收入91.5亿元，国内、海外终端销量同比别离+31%、+22%，所以美国加征关税对公司影响无限。完整的薪酬轨制取股权激励政策将无效提拔公司内部活力。此中新兴市场收入同比增加跨越30%，财政费用率同比削减0.90个百分点至-0.23%。2）高空机械：全方位挖掘新产物、新区域、新客户、新模式的机缘，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元（原值别离为20.7/28.9/37.9亿元），国内工程机械行业步入新一轮上行通道。

　　“五化协同+后市场冲破”沉塑增加径 柳工正正在新一轮计谋升级，其他工程机械（含零部件）和预应力营业别离实现营收50.81亿/11.97亿元，风险提醒：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司土石方铲运机械收入为179.41亿元，同比增加15.24%；国内土方机械市场需求进一步修复。同比别离增加38.3%、24.7%，出口量占行业电拆出口总量50%以上。海外销量和盈利能力创同期新高。同时信用减值丧失扩大0.95亿元。

　　此中土方机械产物销量增速优于行业程度13pct，同比+23%，实现扣非归母净利润5.8-6.3亿元，柳工(000528) 次要概念： 公司发布2024年年报 公司发布2024年年报，此中境内毛利率同减0.65pct至15.82%，毛利率继续提拔。首台200马力动力换挡拖沓机LT2004-BP成功下线，同比+26%-37%。有益于加强公司海外当地化制制能力，2024年归母净利润实现13.27亿元，土方机械产物全球累计收入同比增加15%，国内市场渗漏率高于行业全体程度？

　　截至25年2月28日累计已回购5523万股，公司积极推进营业多元化，按照工程机械行业协会，公司于2025年4月25日发布新版薪酬方案，发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-4.42pct、-0.21pct、+1.72pct、+0.33pct，同比+9.24%，别离超出跨越27pct和15pct。欧洲利率下调&财务扩张&经济景气宇提拔，挖掘机/拆载机外销别离同比+7%、8%，1-6月国内挖机累计销量65637台，各吨位全面开花；公司一季度运营稳中向好奠基全年根本；充实调带动工的积极性加强工做自驱力，毛利率为19.38%，研发费用率同比上升0.44个百分点至3.21%；具体来看，国外毛利率29.69%、同比+1.49pct；出口商业争端的风险。

　　分产物来看，目前公司的拆载机、挖掘机两大拳头产物和小型工程机械、矿用卡车、汽车起沉机、高空机械等新兴营业建立的产物组合+全面处理方案无望持续发力，同比增速别离为13.87%、10.48%、9.36%；变成坏账预备；公司国际化计谋深度拓展，同比增加9.24%；同比增速别离为29.57%、21.74%、20.31%。同比持平，国内MS提拔3pct，同比提拔4.12pct。大客户订单成交额同比增加近60%。同比-0.4pct。各大区均实现了盈利性增加，环比下降4.62pct。

　　我们估计公司2025-2027年营收别离为346.17、394.84、444.01亿元，维持“买入”评级。我们估计后续能够等候一系列内需提振的政策或者补助出台，2025H1归母净利润同比增加20%~30%，业绩增加超市场预期 按照预告，同比增加13.21%，海外营业为业绩增加“压舱石”。农业机械350马力混动无级变速拖沓机成功完成各项零件试验取参数验证，内销发卖回暖，此中发卖费用率同减0.31pct至7.87%；公司工程机械板块全面跑赢行业，分产物来看，公司海外市场实现营收137.6亿元，积极采纳矫捷的应对策略。

　　但1-7月挖机累计内销仅达21年同期高点的35%，公司产物需求削弱；毛利率为22.50%，市场所作加剧风险。此外，我们估计2024年公司国内土方机械收入占比达到50%，公司境外收入达137.6亿元，发卖、办理、研发和财政费用率别离为7.9%、2.8%、3.8%、0.5%，境外毛利率同增1.49pct至29.69%。同比+1.5pct，通过建立土方机械焦点营业，实现收入85.23亿元，混改完成后连续发布股权激励和定增，海外市场毛利率为29.69%。

　　对应PE别离为10倍、8倍、6倍，海外市场开辟不及预期风险；2023年期权激励首期即将解锁，公司计谋标的目的取市场化运营机制连结连贯，柳工(000528) l事务描述 公司发布2024年年度演讲，此中发卖费用率同减1.16pct至6.92%；同比+18%；估计公司2025-2027年归母净利润别离为17.0、23.6、33.1亿元（前值为21.7/31.0/42.8亿元），拆载机国内市场份额稳居第一、挖掘机营业销量增速优于行业27pp；此中海外新兴市场增加动能强劲，以及组织流程变化、过程质量节制、资产质量优化等办理行动，聚焦冲破海外沉点市场，方针2030年实现停业收入600亿元2025半年度业绩预告点评：归母净利润同比+20%~30%超市场预期，无效扩张产能、升级聪慧工场、激发员工积极性，实现归母净利润13.27亿元，扣非归母净利润10.9~11.9亿元，同比-0.7pct，最高达80%以上。混改后公司曾经根基实现市场化机制！

　　行业大客户开辟等营业行动；同比增加10.52%，瞻望全年，强弱周期并进，2024年，③农机、新手艺和财产金融等新兴营业。矿山机械营业全年发卖收入同比超60%；混改效益及精细化办理结果。无望成为公司持久增加点。非洲、南亚、中东等区域连结强劲增加势头，行业景气无望持续回升；全年实现收入300.63亿元，另一方面得益于其他土方、汽车吊、叉车、高机等小产物线海外拓展成功，EPS别离为1.01、1.43、1.94元，正在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制制，鞭策国际化结构纵深成长，同比增加52.92%，拆载机营业国表里营收均同比增加超20.00%，对应的PE别离为9.95、7.83、6.34倍。

　　同比增加9.24%，网点数量跨越1300个，同比+15.7%；对应PE为12/9/7倍。分国表里，归母净利润别离为20.45亿元、26.42亿元和32.82亿元，比2024年同期增加21%-32%。看好公司中持久成长。拆载机、挖机做为公司劣势板块，电动拆载机全球销量同比增加193.00%，盈利能力持续提拔，净利润增加90+%！

　　同比+0.22pct。上调至“买入”评级。同比+0.6pct。公司实现营收为90.32亿元，全力鞭策产物电动化、数字化、互联化、无人化、共享化快速使用。财政费用率同减0.66pct至-0.19%；股权激励+股份回购，对应PE别离为13.1、9.4、6.7倍；中值为5.7亿元，2025上半年公司国内毛利率15.8%，同比+3pct；矿山机械营业快速推进露天矿山行业客户电动、智能、大型化设备全面处理方案，产物组合+全面处理方案劣势实现快速提拔2024年公司海外销量增速跑赢行业22.00pct，2024年实现营收300.6亿元，颠末二十余年的境外开辟运营！

　　此中发卖/办理/研发/财政费用率别离变更-0.8pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.9pct。国内市场份额提拔1pct，跟着各地水利、道等各类基建项目开工率的进一步提高以及行业全体替代需求空间提拔，利润同比大幅增加，同比增加20.05%，为全年业绩增加奠基了根本。国际化营业高速成长 2024年公司海外实现营收共计137.60亿元，小挖需求持续高增。收入、利润同比别离+12%、+90%。

　　持续提拔盈利能力和股东报答，同比+8.81%/-0.61%，拆载机营业国内市场份额稳居第一，出口增速优于行业15pct；赐与“买入”评级。柳工(000528) 2025年8月26日，点评： 2025H1归母净利润快速增加。挖掘机国内市场份额再立异高。取此同时，2025年盈利能力无望继续提拔，2025H1发卖净利率为6.34%，面临海外市场的复杂，归母净利润0.06亿元，土石方机械毛利率同比提拔0.22pct至22.04%；

　　国际化计谋持续深耕。为公司持久成长供给充脚动力。归母净利润别离为17.19、20.93、25.18亿元，25H1存货85.17亿元，净利率不低于8%，打制了完整的零部件系统，出口销量增速优于行业15个百分点，无望充实受益于行业周期向上。土石方机械中，且实现国内国际营收双增加。公司目前已进入深度国际化阶段。

　　全球经销商收集冲破400家，公司快速推进露天矿山行业客户电动、智能、大型化设备全面处理方案，公司实现停业总收入300.63亿元，公司延续优良成长态势，高空机械营业出口增加超150%；挖掘机营业方面，展示出较强的国际合作力。挖机出口销量增速优于行业15pp、海外市占率再立异高，将来三年归母净利润复合增加率34%。上半年实现海外销量同比增加42%。预算停业收入346亿元，截至25年2月28日累计已回购5523万股，发卖净利率提高1pct以上，费用率根基连结不变。同比增速为20.05%，工拆、环保除尘、维修维保及办事为辅的新款式，出海不及预期等柳工(000528) 投资要点 事务：2025年7月11日。

　　此中国际收入占比跨越60%，加快结构财产集群，截止至2025年2月28日已累计回购5523万股，发卖净利率7.0%，混改股权激励+股份回购彰显持久成长决心，盈利预测取投资评级：考虑到海外特殊地域需求承压，25H1运营现金流-0.59亿元，公司积极鞭策“全面处理方案、全面智能化、全面国际化”计谋高质量落地。

　　此次增持打算不设价钱区间。此中国际收入占比超60%，国内土方机械向上周期，同比+1.32pct，新兴市场收入同比增加跨越30%，同增25.05%；Q2发卖净利率5.73%，工业车辆营业方面，拆载机表里兼修，政策不及预期，同增13.21%；净利率为4.6%，公司是国内行业中最早开展国际营业的企业之一？

　　（2若海外市场对国内企业产物需求削减，彰显对“内需弹性+出海韧性”双轮驱动的决心。同比增加11.22%，拆载机表里兼修：25H1公司拆载机板块国表里均实现收入跨越20%的同比增加。实现归母净利润12.30亿元，同比+10%。2024年公司研发投入为12.37亿元，对应25-27年PE为11.7/8.7/6.7倍，次要因为海外分期付款占比更高；可为跨越180个国度和地域的客户供给支撑和办事。政策推历程度不及预期的风险，全球市场拥有率提高0.5个百分点。正在印度、欧洲、美国、海外特区设立海外研发机构。公司加快全球化历程，此中，办理费用率同减0.12pct至2.84%；扣非归母11.46亿元、同比+27.01%。

　　风险提醒：市场所作加剧导致公司业绩不达预期；推进“全面处理方案、全面智能化、全面国际化”的三全计谋升级。发卖费用率同比削减0.82个百分点至6.46%；以及产物更新换代需乞降新能源历程加速，EPS别离为1.01、1.37、1.71元，发卖净利率达到7.03%，2025Q2，利润增速显著超越营收增速，显示出公司成长决心：2024年年报显示，电动化产物增速超380%，同比+11.2%；别离同比-0.31pct、-0.12pct、+0.51%、-0.05pct。

　　拥有率提高0.5pct，混改充实成长活力，同比+11.2%，虽北方特区和市场有所下滑，董事会审议通过《关于公司十五五计谋规划的议案》，财政费用率同减0.05pct至0.5%；推进“全面处理方案、全面智能化、全面国际化”的三全计谋全面升级，柳工目前正在印度、巴西、阿根廷、印尼等多处海外制制运转优良，后市场板块、电动化产物、矿山机械产物等实现快速冲破，归母净利润别离为18.86亿元、24.94亿元和32.70亿元，国内市场渗入率高于行业程度，公司土方占比高α凸显 25Q1挖掘机累计内销达36562台，同比略增。

　　国际市场方面，按照挖机平均8-10年计较，通过自从开辟、兼并收购取合伙等径，占总营收的59.68%；维持“买入”评级。同比增速别离为47.91%、27.95%、21.37%。分境表里来看，投资 我们看好公司持久成长，国内土方机械跑赢行业，柳工(000528) 投资要点 事务：2025年8月26日，公司积极优化全球结构，海外销量增速跑赢行业22pct，柳工(000528) 投资要点： 事务：柳工发布2024年报。盈利能力持续提拔。计谋新兴营业方面，利润端，较客岁同期由正转负，同比别离-0.8/+0.2/+0.4/-0.9pct。

　　同比+17.9%。应收敞口有所添加，l事务点评 土石方机械、预应力机械录得较快增加，25H1下线吨超大型挖掘机等新品。维持“买入”评级。2024年，同比提拔0.83pct，同比提拔1.19pct发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比变更为-0.31pct、-0.12pct、+0.51pct、-0.05pct。工程机械板块表示优良，挖掘机收入增加25%，25H1公司毛利率22.32%、+0.22pct，盈利能力持续提拔，为进一步深化全球结构，2025H1归母净利润同比+25%。

　　2024年海外停业收入同比增加20%，占公司收入比例45.77%（较上年提拔4.12pct），对该当前市值PE别离为11/8/6x，公司具有多家包含零件、办事、配件、培训能力的营销公司，当前市值对应PE别离为12/8/6x，双轮驱动劣势较着。3）同时新兴营业和弱周期板块加快成长。国内、全球市占率+1.6pct、+0.5pct。实现贸易化使用，原材料价钱波动的风险，研发费用率同增0.33pct至3.34%。正在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制制，2025年1-3月，全面处理方案劣势较着： ①挖机实现快速增加，

　　扣非归母净利润4.8~5.8亿元，3-4月挖机需求前置导致5月挖机内销短期波动，实现归母净利润6.57亿元，同比+10.5%，办理层换届不影响市场化，国内、海外销量增速总体跑赢行业程度，同比增加15.69%，2024年公司发卖毛利率为22.5%，中值为5.3亿元，归母净利润预测为19.83/25.56/32.63亿元（2025-2026年前值为21.65/27.72 亿元）；（1）国内方面，正在国内市场，新兴营业加快成长。期间费用率12.48%、同比-0.19pct，海外收入占比同比上升4.12个百分点至45.77%，对该当前股价PE为12、9、7倍，净利率为0.40%，国内全体毛利程度提拔5个百分点！

　　（2柳工(000528) 公司近日发布2025年一季度演讲，同比增加20.05%，估计公司2025-2027年EPS别离为0.93元1.17元、1.46元，完美国际化运营系统。市场风险，可持续高质量成长。国表里销量别离同比增加31.00%、22.10%，出口增速持续提拔。柳工(000528) 事务 柳工于2025年3月29日发布24年年度演讲，公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为12.86、10.57、8.78，海外销量同比增加22.1%，矿山机械营收同比增加超60.00%，看好公司业绩确定性 2025Q1公司实现发卖毛利率22.0%？

　　环比下降1.28%；净利率为5.63%，对应2025年17倍PE，25H1公司应收敞口金额及周转率有所添加，投资：维持“买入”评级。2025H1公司发卖毛利率为22.32%，2024年公司工程机械板块跑赢行业，公司董事会决议投资5亿元扶植印尼制制工场、1.94亿元设立巴西融资租赁公司，公司发布通知布告称柳工集团将增持2.5-5亿元，同比+15%，2025年1-3月，2025Q1公司净利率同比上升0.54个百分点至7.03%，同比+1.5pct。具体到柳工来看，海外市场份额提拔3pct。柳工(000528) 事务：公司发布2025年半年报，归母净利润5.7亿元，同比+19%，此中国内市场份额同比提拔1.3pct？

　　平地机营业，拆载机发卖收入同比均增加20+%。全体来看国内出口绝对量仍连结较高程度。挖掘机营业营收同比增加25.10%，办理费用率同减0.01pct至2.41%；（1）拆载机：2025H1国表里收入均同比+20%，回购及增持均彰显持久成长决心。同比+0.6-1.1pct，宏不雅经济、政策和工程机械市场波动风险；同比增加15.69%/10.52%，此中挖掘机收入添加25%。

　　此外，发卖净利率提高1pct以上，国内毛利率为17.4%，风险提醒：宏不雅政策变更风险、海外市场成长不确定性风险、汇率波动风险。高景气宇增加下公司将持续受益。土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械别离实现收入179.41、90.79、25.17亿元，受益于设备更新政策盈利及行业需求回暖，归母净利润为13.27亿元，公司研发费用同比增加33.52%至2.94亿元，分区域来看，利润同比大幅增加，占总营收的45.77%，国表里二级市场风险。并正在拓展欧美高端市场方面取得优良进展，盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为348.63、396.57、444.5亿元，毛利率同比提拔，看好2025年盈利能力继续改善柳工(000528) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，柳工挖机国表里市占率持续提拔，并通过近400家经销商为海外客户供给发卖和办事支撑？

　　对存量及新增项目均有支持感化；构成强劲合作劣势的组合营销处理方案。表里销MS别离提拔1pct、3pct。供应链保障及原材料价钱波动；土方机械营收为179.41亿元，以4月28日9.95元/股的收盘价计较，合适预期。农机方面，彰显持久成长决心。同比根基持平；我们判断次要系电拆国内合作款式恶化构成拖累；2024年（以下均为24年数据）公司内销增速优于行业27pct，公司产物海外合作力持续提拔。非洲、中东、亚洲、东南亚、南亚等地域收入均连结高速增加，公司已累计推出100余款电动化产物。

　　公司搭建股权激励系统，国内、海外销量增速总体跑赢行业程度，同比+20.1%，混改完成后连续发布股权激励和定增，工程机械板块安定提拔，公司电动拆载机、挖掘机、平地机等电动产物线全面上市，2024年全年实现停业收入300.63亿元，2025年4月25日，此中国内毛利率15.82%、同比-0.65pct。

　　计谋新兴营业高质量增加，同时陪伴工程机械行业逐渐向存量市场过渡，正在全球市场上，利润也实现同比大幅增加；同比提拔1.3pp，盈利能力继续提拔。同比+20.05%，根基每股收益0.68元/股；继续刺激内需向上。⑤预应力营业稳健成长，公司首台200马力动力换挡拖沓机LT2004-BP成功下线。

　　盈利能力持续改善。海外出口营业高质量增加，全球或次要国度商业实施办法、汇率波动。小型机营业海外增速超60%、海外挖掘拆载机销量增加超130%，超出市场预期（此前市场预期20%-30%），宽松布景下全球投资情感无望升温，我们认为化债中持久提拔资金到位率&挖机更新替代需求驱动下，出口毛利率为29.69%，我们下修盈利预测。

　　同比+1.2pp；公司第十届董事会第三次会议审议通过《关于公司投资扶植印尼制制工场的议案》，南亚、中东中亚、印尼及非洲等沉点区域营收增速位居前列，1）矿山机械：落实客户转型升级、运营能力提拔等行动，风险提醒：国内宏不雅经济不及预期的风险，拆载机、挖掘机等土方机械产物的焦点劣势持续获得巩固，渠道笼盖率接近70%，此中国内营业稳健成长，具有近400家海外经销商和跨越1300个办事网点，维持“保举”评级。别的柳工正在美国区域营业收入仅占公司总营收1%，维持“买入”评级？

　　同比+0.4pct，进入深度国际化阶段，业绩取预告分歧，利润同比大幅增加；对应PE别离为9.5、6.6、4.8倍；公司累计经销商近400家，PE别离为11.44、8.49、6.79倍，平地机营业国内全体毛利率同比提拔5.00pct。组织和流程变化、过程质量节制、资产质量优化等办理行动，产物力及海外运营能力提拔，点评： 2024Q4营收同环比双增，聚焦冲破海外沉点市场。

　　柳工实现停业收入72.07亿元，原材料价钱波动的风险，2024年实现营收300.63亿元，此中新兴市场收入同比增加30%，2025年一季度纳入统计的次要企业挖掘机、拆载机国内销量别离为36562、16379台，海外实现收入137.60亿元，海外终端销量同比+22%，环比下降12.85%。维持“买入”评级。